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chapitre 11 : choix des modes de financement, plan de financement

Chapitre 11 : CHOIX DES MODES DE FINANCEMENT, PLAN DE FINANCEMENT

 

I-              choix de mode de financement

 

On choisit des modes de financement sur du long terme (financement d’investissement) : emprunt, autofinancement, augmentation de capital, crédit-bail

NB : ne pas confondre choix d’investissement et choix de financement

 

Pour choisir un financement, on cherchera à minimiser le coût global de l’opération, ce qui revient à minimiser une somme de flux de décaissement actualisés (particularité de certains flux : prise en compte des économies d’impôts d’écoulant des intérêts…)

 

A/ exemple introductif

 

Une entreprise doit financer un investissement de 400 000€ amortissable sur 5 ans en linéaire. Deux modalités sont envisagées :

-        financement intégral par crédit-bail : 5 loyers annuels de 140 000€ à terme échu

-        financement intégral par emprunt : taux annuel 9,5% remboursable par annuités constantes (1ère annuité venant à échéance à la fin de la première année.)

Taux de l’IS : 33,33%

Taux de rentabilité des capitaux propres : 10%

En cas d’acquisition le bien sera revendu 20 000€

 

B/ étude des deux modalités

 

  1. 1.      emprunt

 

0

1

2

3

4

5

 

01/01/N

31/12/N

31/12/N+1

31/12/N+2

31/12/N+3

31/12/N+4

FLUX

(I)              décaissements

-        annuités d’emprunt

 

 

 

 

 

(1) - 104 174,57

 

 

- 104 174,57

 

 

- 104 174,57

 

 

- 104 174,57

 

 

- 104 174,57

(II)            économie d’IS

 

(2) +12 666,67

(4)+ 10 571,14

(5)+8 276,54

+5 763,95

+ 3 012,56

(III)           encaissements

-        emprunt

-        valeur résiduelle

 

400 000

 

 

 

 

 

 

 

 

+ 20 000,00

FLUX NET

400 000

- 91 507,90

- 93 603,43

- 95 898,03

- 98 410,62

- 81 162,01

(1,10)-n

1

(3) 0,91

0,83

0,75

0,68

0,62

Flux net actualisés

400 000

- 83 189,00

- 77 690,85

- 71 923,52

- 66 919,22

- 50 320,45

 

(1)     : A = (Vo x i) / 1 – (1+i)-n

(2)     : 9,5% x 400 000 x 33,33%

(3)     : 1,1-1

(4)     : (400 000 – (104 174,57 – 38 000) ) x 0,095 x 33,33%

 

  1. 2.      crédit bail

 

0

1

2

3

4

5

 

01/01/N

31/12/N

31/12/N+1

31/12/N+2

31/12/N+3

31/12/N+4

FLUX

(I)              décaissements

-        loyers

-        perte sur économie d’IS (dot.)

-        dépôt de garantie

 

 

 

 

 

- 100 000,00

(1)- 26 666,67

 

 

- 100 000,00

- 26 666,67

 

 

 

- 100 000,00

- 26 666,67

 

 

 

 

- 100 000,00

- 26 666,67

 

 

 

 

- 100 000,00

- 26 666,67

 

(IV)           économie d’IS

 

+ 33 333,33

 +33 333,33

 + 33 333,33

+ 33 333,33

+ 33 333,33

(V)             encaissements

-        crédit-bail

-        récup. Dépôt garantie

 

400 000

 

 

 

 

 

 

 

 

 

FLUX NET

400 000

- 93 333,34

- 93 333,34

- 93 333,34

- 93 333,34

- 93 333,34

(1,10)-n

1

 0,91

0,83

0,75

0,68

0,62

Flux net actualisés

400 000

- 84 933,34

- 77 466,67

- 70 000,01

- 63 466,67

- 57 866,67

 

(1)    : 400 000 / 5 x 33,33%

 

 

Cf : application annexe 1

 

 

 

 

 

 

 

 

II-            le plan de financement

 

A/ présentation générale

 

Il s’agit d’une étude prévisionnelle à moyen terme (de 3 à 5 ans). Le contenu doit permettre de comparer les emplois et les ressources liés à un projet d’investissement afin de rechercher un financement équilibré. (Document demandé par le banquier pour un emprunt). Les documents peuvent être présenté de diverses façons mais reposent sur l’égalité : FRNG – BFR = TN

 

B/ exemple

 

Trois personnes A, B et C décident de s’associer pour créer une SARL au capital de 50 000€.

Apports en espèces :

-        A : 24 500€

-        B : 15 500€

-        C : 10 000€

Le démarrage de l’activité s’effectuera progressivement sur 3 ans, avec le programme d’investissement suivant :

Année 1 :

-        terrains : 25 600€

-        constructions : 25 600€

-        installations et agencement : 32 510€

-        véhicule (occasion) : 39 300€

-        matériel et outillage : 58 400€

Année 2 :

-        matériel et outillage : 30 000€

Année 3 :

-        véhicule (occasion) : 40 000€

-        matériel et outillage : 20 000€

 

tous les investissements sont réalisés en début d’année. Il faut aussi prévoir 15 000€ de frais d’établissement la première année. Tous ces éléments devraient être amortis en linéaire pour les durées suivantes :

-        3 ans pour les frais d’établissement

-        5 ans pour le matériel de transport et le matériel et outillage

-        10 ans pour les constructions et agencements

le BFR est estimé à 39 400€ la première année, 60 700€ la seconde et 111 200€ la troisième.

Un prêt de 80 000€ peut être consenti à la SARL aux conditions suivantes : annuités constantes sur 5 ans au taux annuel de 15%. Ce prêt serait destiné à financer l’acquisition de constructions ainsi que les installations et agencements.

Enfin, on a pu estimer les résultats nets d’impots à 60 000€ la première année, 50 000€ la seconde et 80 000€ la troisième.

Le taux d’IS prévu est de 34% et on n’envisage aucune distribution de dividendes.

 

  1. 1.      calcul de la CAF :

 

éléments

Année 1

Année 2

Année 3

Résultat net

60 000

50 000

80 000

+ dotation

 

 

 

Frais d’établissement

(5)5 000

5 000

5 000

Constructions

(4)2 560

2 560

2 560

Agencements

(3)3 251

3 251

3 251

Véhicule année 1

(1)7 860

7 860

7 860

Matériel Année 1

(2)11 680

11 680

11 680

Matériel année 2

 

6 000

6 000

Matériel année 3

 

 

4 000

Véhicules année 3

 

 

8 000

CAF

(6)90 351

86 351

128 351

 

(1)    : 39 300 / 5

(2)     : 58 400 / 5

(3)     : 32 510 / 10

(4)     : 25 600 / 10

(5)     : 15 000 / 3

(6)     : résultat + dotations

 

  1. 2.      Analyse de la variation du BFR

 

 

Année 1

Année 2

Année 3

BFR début année

0

39 400

60 700

BFR fin d’année

39 400

60 700

111 200

variation

39 400

21 300

50 500

 

 

 

 

  1. 3.      remboursement de l’emprunt

 

exercice

Capital du début de période

Intérêts

amortissement

annuité

Fin 1

80 000

12 000

11 865

23 865

Fin 2

68 135

10 220

13 645

23 865

Fin 3

54 490

8 173

15 692

23 865

Fin 4

38 798

5 820

18 046

23 865

Fin 5

20 752

3 113

20 752

23 865

 

  1. 4.      plan « initial »

 

EMPLOIS

Année 1

Année 2

Année 3

Investissements

 

 

 

Frais d’établissement

15 000

 

 

Terrains

25 600

 

 

Constructions

25 600

 

 

Installations et agencements

32 510

 

 

Matériel de transport

39 300

 

40 000

Matériel et outillage

58 400

30 000

20 000

Variation du BFR

39 400

21 300

50 500

Remboursement d’emprunt

11 865

13 645

15 692

Total emplois (I)

247 675

64 945

126 192

RESSOURCES

 

 

 

CAF

90 351

86 351

128 351

Apport en capital

50 000

 

 

Emprunt

80 000

 

 

Total ressources (II)

220 351

86 351

128 351

Solde II-I

- 27 324

21 400

2 159

Cumul solde

- 27 324

- 5 976

- 3 759

 

  1. 5.      équilibrage du plan de financement

 

Il serait possible de remplacer l’acquisition du véhicule prévu la première année par un contrat de crédit-bail. (48 mensualités de 900€ chacune)

 

Présentons le plan d’amortissement de cette hypothèse.

 

Calcul des CAF modifiée

 

éléments

Année 1

Année 2

Année 3

Résultat avant IS

(1) 90 909

75 758

121 212

- charges sup (900 x 12)

(2) 10 800

10 800

10 800

+ dotation supprimées

(3) 7 860

7 860

7 860

= nouveau R. avant IS

87 969

72 818

118 272

IS à 34%

29 909

24 758

40 213

Résultat net

58 060

48 060

78 060

+ dotations

 

 

 

Frais d’établissement

5 000

5 000

5 000

Constructions

2 560

2 560

2 560

Agencements

3 251

3 251

3 251

Matériel Année 1

11 680

11 680

11 680

Matériel année 2

 

6 000

6 000

Matériel année 3

 

 

4 000

Véhicules année 3

 

 

8 000

CAF

80 551

76 551

118 551

 

(1)    : 60 000 / 0,66

(2)     : 900 x 12

(3)     : amortissement du véhicule

 

Nouveau plan de financement

 

EMPLOIS

Année 1

Année 2

Année 3

Investissements

 

 

 

Frais d’établissement

15 000

 

 

Terrains

25 600

 

 

Constructions

25 600

 

 

Installations et agencements

32 510

 

 

Matériel de transport

 

 

40 000

Matériel et outillage

58 400

30 000

20 000

Variation du BFR

39 400

21 300

50 500

Remboursement d’emprunt

11 865

13 645

15 692

Total emplois (I)

208 376

64 945

126 192

RESSOURCES

 

 

 

CAF

80 551

76 551

118 551

Apport en capital

50 000

 

 

Emprunt

80 000

 

 

Total ressources (II)

220 351

76 551

118 551

Solde II-I

2 175

11 606

- 7 641

Cumul solde

2 175

13 781

6 140

 

 

 

 

 

 

 

 

Commentaires (1)

1. guitonga telesphore 20/08/2013

j'aimerais avoir plus de détail

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